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정부정책리스크로 제약업계의 성장에 의문부호가 붙은 가운데 증권가에서는 셀트리온을 주목하고 나섰다.
교보증권 염동연 연구원은 ‘제약업의 풍향계를 읽어라’는 보고서를 통해 “셀트리온에 대한 투자의견 매수, 목표주가 26,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다”고 밝혔다.
염 연구원은 “바이오시밀러 사업은 정책친화적이며, 약가산정정책과 세제지원정책 2가지 방향으로 이미 정책들이 가시화 되고 있다”면서 “최근 약가 투명화 방안, 고혈압의약품 기등재 목록정비등의 정책리스크가 강화되면서 제약/바이오지수는 underperform 시현중이다. 바이오시밀러의 경우 오히려 반대로 약가산정 및 R&D세제지원 등의 정책적인 수혜를 누릴 수 있으므로 최근 제약주 약세장에서 좋은 투자대안이 될 것으로 판단한다”고 평가했다.
그는 셀트리온에 대해 “전세계적으로 13개 권역에 대해서 10개사와 동사의 바이오시밀러 벌크원료 의약품에 대한 마케팅 및 판매 계약을 체결하였다”며 “전세계적인 마케팅라인을 구축하는 것은 상업적 성공의 필수조건이다. 동사는 09년 4분기부터 밸리데이션을 위한 바이오시밀러 벌크를 해당 마케팅사로 출하를 시작했다”고 설명했다.
이어 “2010년 이머징 국가 대상의 밸리데이션 배치가 출하 되면서 매출액 1775억원, 영업이익 865억원으로 전년대비 22.0%, 20.6%상승할 것으로 예상된다”면서 “바이오시밀러 시장은 향후 2013년 까지 글로벌 시장 14조원 규모로 성장, 2017~2019년까지 매년 50%내외로 성장할 것으로 보인다. 동사의 바이오시밀러 비중은 95%에 달해 향후 4년간 30%내외의 고 성장을 이룰 것”이라고 내다봤다.
미래에셋증권 신지원 연구원도 셀트리온을 “바이오시밀러 관련 대안 없는 투자”라며 “셀트리온에 대한 목표주가를 종전 대비 약 28.5% 상향한 27,000 원으로 상향한다”고 밝혔다.
신 연구원은 목표주가 상향의 근거로 “목표주가 상향의 근거는 주요 오리지널 항체치료제 (Herceptin, Remicade, Rituxan, Enbrel, Erbitux, Synagis)별 요구되는 연간 단백질 수요량 추정을 기반으로, 동사의 생산 배치당 단가를 상향한 데 따른 것”이라고 설명했다.
그는 “현재 셀트리온의 5만리터 설비 기준으로 단백질 발현 성공률 81%, 연간 작업일수 330일, 바이오리액터 생산주기 약 4일을 고려할 때 동사가 연간 최적으로 생산 가능한 배치 수는 약 66배치”라며 “동사는 지난해 3분기 누적 기준 약 49.5배치 물량을 생산, BMS에 공급해 주었으며 이를 통한 매출액 약 1155억원이 반영되었다. 그러나 현재 증설중인 9만리터 설비가 연내 완공이 예정되어 있고, 시험 가동 이후 오는 2012년 하반기부터 본격 가동될 것임을 감안하면, 최적의 조건에서 현재 대비 약 1.5배 이상에 달하는 약 149배치의 생산이 이론적으로 가능해진다.”고 평가했다.
이에 따라 신 연구원은 “증설된 생산능력을 기준으로, 셀트리온이 보유하고 있는 바이오시밀러 개발 파이프라인에 대한 상업 출시가 가능한 시점별로 동사가 향후 출시 예정인 각 제품별 생산량 가정을 통해 산출된 매출액은 14만리터 본격 가동을 가정한 2012년 기준 약 4931억원, 영업이익 약 2786억원으로 약 56.5%의 영업이익률 달성이 가능할 것으로 전망된다”고 내다봤다.
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